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东方盛虹(000301):景气下滑拖累公司Q1业绩 差异化产品体现优势

时间:2020-05-09    机构:光大证券

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  4 月29 日,公司发布2020 年一季度报告,报告期内实现营业收入42.32亿元,同比调整后合并报表下降24.05%,实现归母净利润1.97 亿元,同比下降44.94%,基本每股收益0.05 元。

  疫情爆发需求承压,业绩略有下滑

  报告期内,我国爆发新型冠状肺炎,受疫情影响,公司归母净利润同比下降44.94%至1.97 亿元。疫情期间,由于大批企业停工停产、消费者居家隔离,国内需求处于极度萎缩的状态,从具体数据来看,截至今年3 月底,我国服装鞋帽、针、纺织品零售总额仅达到2251.90 亿元,较上一年同期降幅高达34.20%,聚酯产业链终端需求承压是公司一季度业绩同比下滑的主要原因。

  行业景气度下行,公司综合毛利率依然较高

  公司主要业务为民用涤纶长丝的研发、生产与销售,化纤业务构成了公司营业收入的主要来源。20 年一季度聚酯上游PTA 与MEG 价格不断走低,叠加疫情蔓延需求承压,成本端和需求端驱动公司产品价格不断走低。截至2020年4 月30 日,涤纶POY、FDY、DTY 价格分别为4950.00 元/吨、5450.00元/吨、6550.00 元/吨,同比分别下跌41.76%、39.44%以及35.15%,1-4 月累计跌幅达到30.03%、26.35%、24.27%。

  主要产品价格走低致使公司营业收入和营业成本均大幅下滑,其中营业收入同比下降24.05%至42.32 亿元,营业成本同比下降22.86%至38.73 亿元,营业收入降幅略大于营业成本降幅,在行业整体大幅下滑的情形下,公司凭借自身差异化产品的技术优势,综合产品毛利率依然处在8.47%的相对高位。

  多方位完善产业链结构,未来盈利增长可期

  疫情期间,公司各主装置的建设都在有条不紊地推进中。其中1600 万吨/年炼化一体化项目顺利推进,配套工程纷纷启动,预计于2021 年底实现投产;年产240 万吨PTA 扩建项目加快建设进度,预计于今年年底投产;2 台10 万千瓦级燃机热电联产项目也基本完成前期报批工作。待项目陆续建成后,公司集210 万吨/年差别化化学纤维、390 万吨/年PTA 以及1600 万吨/年炼油于一体,规模和一体化优势显著。

  国内疫情得到有效控制,行业龙头优先受益

  目前我国国内新冠疫情已经逐步得到控制,企业复工率持续上升,消费需求也在逐渐复苏,公司经营将回归正轨。4 月23 日国新办新闻发布会提及,全国规模以上工业企业基本实现复工复产,截至4 月21 日平均开工率和复岗率分别达到99.1%和95.1%。消费需求方面,随着受压制的消费需求得到释放,我们预计聚酯产业链终端制造行业将迎来上升行情并逐步回到正轨,公司作为行业龙头将优先受益。

  盈利预测、估值与评级

  公司业绩符合我们前期的预测,我们维持盈利预测,预计2020-2022 年的净利润为14.44/16.22/19.47 亿元,对应EPS 分别为0.36/0.40/0.48 元,维持“买入”评级。

  风险提示:行业周期性风险、原材料价格波动风险、安全环保风险。