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东方盛虹(000301)2019年年报点评:长丝差异化体现优势 一体化项目持续推进

时间:2020-04-16    机构:国信证券

2019 年公司实现营收248.88 亿元(调整后+6.98%),归母净利润16.14亿元(+67.18%),毛利率12.13%( -1.67pct),加权ROE11.32(+18.41%)。盈利大增主要因为18 年基数较低(注入资产计提近6亿商誉减值),毛利率下降主要因为化纤行业跌价。

差异化战略提高化纤竞争力,公司抗风险能力得到验证

公司差异化战略不断提高化纤市场竞争力。公司目前拥有210 万吨/年差别化化学纤维产能,规模效应显著,产品差别化率达到90%,以高端产品DTY 为主,附加值较高。行业下行趋势下,公司抗风险和盈利能力得到验证。2019 年化纤行业产品价格显著下跌,公司仍实现了涤纶长丝19.16%的销售增速,DTY 产品毛利率降幅仅为0.9 个百分点。

产业链纵向扩张,打造“PTA-聚酯化纤”一体化发展格局

公司进行产业链纵向整合,推动公司进入炼油、石化、化纤协同发展。公司目前拥有150 万吨/年PTA 产能,在建240 万吨/年PTA 产能。2020年公司通过非公开募集资金投入炼化项目建设中,目前在建盛虹炼化1600 万吨炼化一体化项目,公司未来营收和利润体量有望再上台阶。

推出第一期员工持股计划,彰显公司经营信心

2020 年3 月公司公布第一期员工持股计划,初始拟筹集资金总额不超过6.08 亿元,总人数不超过172 人。在企业快速纵向扩张的关键时点,公司推出员工持股计划,不仅增加了公司的长效激励机制,更体现了公司管理层对未来经营业绩增长的信心。

投资建议:维持“买入”评级

我们预计公司2020-2022 年归母净利润15.48/18.71/63.86 亿元,同比增速-4.1/20.9/241.3%,摊薄EPS=0.38/0.46/1.59 元/股,当前股价对应PE=13/11/3 倍,维持“买入”评级。

风险提示:

海外疫情扩大对下游需求的影响;涤纶长丝价格下跌风险。