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东方盛虹(000301):4Q19业绩预告符合预期;存量业务盈利稳定;增量业务有序推进

时间:2020-01-21    机构:中国国际金融

预测2019 年度盈利同比增长50%-81%,符合预期

东方盛虹(000301)发布了2019 年度业绩预告,预计实现归母净利润14.5-17.5 亿元,同比增长50%-81%,符合我们的预期。隐含4Q19实现归母净利润2.6-5.6 亿元,同比增长42%-204%。

关注要点

存量业务盈利能力稳定,持续贡献稳定现金流入。4Q19 业绩符合我们和市场的预期,再次证明了公司凭借其规模化的生产优势、差异化的技术优势,即使在相对动荡的市场环境下,也能实现了稳定的现金流和利润规模。

炼化项目现场施工工作正持续推进。根据公司官网新闻报道1,截止2019 年底,盛虹炼化项目总体设计、基础设计审查基本完成,超长周期设备订货已全部完成。2019 年11 月,项目土建、安装工程启动;12 月配套30 万吨原油码头完成沉桩施工。公司计划2020 年,项目将逐步完成全厂桩基和一级地管施工、长周期和常规周期设备订货、装置详细设计、钢结构施工等。公司表示,项目将按照2021 年中装置中交、年底试车的目标加速推进。

炼化项目融资工作进展顺利,多渠道组合筹措项目资本金。公司为炼化项目筹措资本金的进展是市场关注的要点之一。该项目计划总投资676.6 亿元,对应30%资本金约203 亿元。我们认为公司正通过多个渠道,顺利推进资本金的融资工作,包括:1)拟定向增发募资50 亿元,目前已通过证监会一次审查;2)已获得由江苏省政府牵头成立的30 亿元规模的债转股投资基金的投资意向2;3)已获得由多家连云港市级金融机构联合设立的25 亿元产业基金投资意向;4)完成发行了10 亿元绿色公司债券;5)截止3Q19末,公司账上现金超过40 亿元。虽然,上述多渠道筹资规模较资本金仍有小部分缺口,但我们观察到该项目融资受到了地方各级政府的支持与参与,我们不排除未来公司获得由其他层级政府牵头设立基金的投资意向,成功完成资本金融资工作的可能性。

估值与建议

维持2019/20 年每股盈利预测不变,引入21 年每股盈利0.47 元。

维持目标价6.0 元,对应15 倍2020 年市盈率和16%的上行空间。

考虑到离炼化项目装置中交试车仍有一段时间,不确定性仍存,维持“中性”评级。公司目前股价对应13 倍2020 年市盈率。

风险

国际油价大幅波动、融资进展不及预期。