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东方市场:经营稳定,无形市场是未来看点

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

09 年1-9 月,公司实现营业收入5.78 亿元,同比减少9.27%;营业利润5286 亿元,同比增加338.24%;归属母公司所有者的净利润7850 亿元,同比减少47.41%%;摊薄每股收益0.06元。

资产重组原因,经营数据不具备可比性。公司08年初完成资产重组,由纺织织造企业转型为以电力热能、房地产开发、商用房租赁为主业的城市综合服务商,由于08年度记账原因,报表未剔除纺织业务,报告期经营数据无可比性。目前公司重组后业务已基本步入正规,新近组建的东方丝绸交易所,以及与子配套的纺织业专业金融服务机构发展良好,有望成为未来新的利润增长点。

各项指标表现稳定。重组效果显著,公司综合毛利率达到29.81%,同比提升16.54个百分点,而其费用率仅提升6.83个百分点。分单季看,二季度毛利率环比提升8.05个百分点至33.90%,主要是能源价格下跌,三季度环比回调3.02个百分点至28.15%,主要是能源价格提升,1-3季度费用率始终保持在15%-17%之间,体现出较好的稳定性,三个季度分别实现每股收益0.02、0.03、0.01元,后期各项经营指标仍将稳定运行,鉴于当前上游能源价格仍有较强上涨趋势,下阶段毛利率仍有一定回调压力,但幅度不会很大。

三大类业务发展势头良好。分大类看,公司业务分别涉足有形市场、无形市场、循环经济三大领域,上半年三大项目毛利贡献比例在6:3.5:0.5左右。有形市场业务主要是房地产开发,包括一级土地开发、房地产开发、以及商铺租赁,其中主要是房地产开发,商铺租赁毛利率达到50%,但占比相对较小。循环经济主要包括电力、热能,由于所处吴江地区制造企业众多,项目发展空间大,目前是公司盈利主要来源,另外公司拥有松原油田90%股权,石油储量279万吨,开采年限12.5年,目前已有油井70多口,日开采超过70吨,项目盈亏平衡点油价45美元左右,当前国际油价持续上升,有助于公司盈利增加,近日,垃圾发电项目因政策原因而停建,情况需继续观察,对日常经营影响不大。无形市场包括东方丝绸交易所,以及与之配套的物流、金融专业服务机构,通过电子交易平台,借助于吴江地区发达的商业贸易,率先开发出了仓储、物流、短期融资、以及信息服务等现代商贸模式,目前,交易所已运营超过1 年,发展势头良好,未来有望成为公司整体业务的主要推动力。

盈利预测与评级。预计公司2009-2010年每股收益为0.07元、0.09元,以当前股价6.50元计算,动态PE为93倍、72倍,股价已严重偏离实际价值,考虑到公司未来成长性,我们维持“中性“评级。

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