东方盛虹(000301.CN)

东方盛虹(000301):多角化战略布局 一体化进程加速

时间:21-05-18 00:00    来源:长江证券

事件描述

公司近期公告其下属三级子公司江苏虹威化工有限公司(以下简称“虹威化工”)将投资建设POSM 及多元醇项目。本项目预计总投资为人民币60.34 亿元,建设期为3 年。

事件评论

产业链进一步延伸,一体化进程加速。公司子公司虹威化工将投资60.34 亿元建设POSM 及多元醇项目,该项目位于江苏省连云港市徐圩新区化工产业园盛虹化工新材料项目内,总占地面积约22.39 公顷,项目包括乙苯(EB)、环氧丙烷/苯乙烯(POSM)、聚醚多元醇(PPG)和聚合物多元醇(POP)等装置和配套设施等。其中装置规模EB 为50.8 万吨/年,POSM 为20/45 万吨/年,PPG 为11.25万吨/年,POP 为2.5 万吨/年。预计项目建设期为3 年,目前尚处于前期报批阶段。该项目是基于盛虹炼化一体化项目的乙烯、丙烯和苯进行深加工,延伸炼化产业链,提高炼化项目的经济效益和竞争力。

需求前景广阔,产品附加值较高。该项目主要产品是PO、EB 和PPG,其中PO主要用于生产PPG、丙二醇、丙二醇醚和非离子表面活性剂等;EB 是合成高分子材料的重要原料,主要用于生产EPS/PS、ABS/SAN、丁苯橡胶/丁苯胶乳、不饱和聚酯树脂等产品,下游广泛用于汽车、家电、医药、农药、染料和纺织工业等;PPG 主要用于生产聚氨酯高分子材料,应用于软体家具、汽车、冰箱冷柜、建筑保温材料及防水涂料等领域。随着我国国民收入水平的持续提升,消费的不断升级将带来汽车、家用电器、家具等耐用消费品需求的持续提升,未来需求空间广阔。

随着公司聚酯、PTA、炼化、斯尔邦等不断注入,公司全产业链一体化架构已然完全,同时POSM 及多元醇等项目的建设将为公司带来长期成长性。随着公司炼化一体化项目投产,将达成全产业链一体化布局,进一步丰富和改善公司整体上下游关系和产业结构,同时未来斯尔邦注入、POSM 及多元醇等项目建设将进一步增强企业的长期盈利能力、抗风险能力和核心竞争力。

不考虑未来股本变动的情况下,且暂不考虑斯尔邦注入的影响,假设盛虹炼化项目2022 年二季度开始贡献业绩,公司2021 年-2023 年的归母净利润分别25.8 亿元、81.2 亿元和104.1 亿元,对应2021 年5 月17 日收盘价PE 分别为33.7X、10.7X 和8.4X,维持“买入”评级。

风险提示

1. 项目进度不及预期;

2. 下游需求显著下滑。