东方盛虹(000301.CN)

东方盛虹(000301):炼化项目稳步推进 员工持股计划推行

时间:20-04-09 00:00    来源:方正证券

事件描述:

公司公告称,2019 年实现营业收入248.88 亿元,同比增长6.98%,归母净利润为16.14 亿元,同比增长67.18%。扣非后归母净利为13.51 亿元,同比增长65.24%。业绩大幅增长主要原因系2018 年公司计提商誉减值准备5.99 亿元所致。

事件点评:

公司专注高端DTY 产品,致力差别化纤维产品研发。目前公司涤纶长丝产品覆盖POY、FDY 及DTY 等多个系列。在产品结构方面,公司以高端产品DTY 为主,产能占比超过55%。2019年POY、FDY、DTY 平均价差分别为1398.53 元/吨、1968.41元/吨、3267.14 元/吨,同比下降163.06 元/吨、下降128.36 元/吨、下降348.93 元/吨。公司2019 年DTY 产品收入111.04 亿元,占比44.62%,毛利率为15.22%;POY 收入为33.23 亿元,占比13.35%,毛利率为6.54%;FDY 收入为29.50 亿元,占比11.85%,毛利率为9.45%。公司坚持差别化路线,在保持市场竞争力的同时进一步提高盈利水平。

资产注入完成,助力业绩提升。报告期内,公司通过收购盛虹炼化、虹港石化,业务布局贯通炼油行业、石化行业、化纤行业,目前已形成“PTA—聚酯化纤”业务结构。苏震生物“年产5 万吨生物质差别化纤维实施方案”已通过专家组验收;虹港石化具备PTA 产能150 万吨/年,二期240 万吨/年的项目在推进中;炼化项目目前正在开展项目的设计、设备采购、工程施工等工作。

公司多方面筹资,保证盛虹炼化一体化项目顺利推进。盛虹1600 万吨/年炼化一体化项目已于2018 年12 月14 日开工建设,计划于2021 年建成投产。建成后公司将具备PX 280 万吨/年、乙烯110 万吨/年的生产能力,实现“原油-PX-PTA-涤纶”产业链一体化。2019 年8 月公司对该项目部分设备进行了优化调整,降低了产品中成品油比例,总投资也从774.75 亿调整至676.64亿。为保证项目顺利进行,公司多渠道筹资。公司于2019 年7月设立产业基金,筹资25 亿;于2019 年10 月非公开发行绿色公司债,募资10 亿。目前公司计划非公开发行不超过50 亿元的股票用于该项目建设,且总发行量不超过805810644 股,已于2020 年3 月27 日获证监会审核通过。

推行员工持股计划,完善激励体制。为建立共享机制、完善激励体系和治理结构,公司于2020 年3 月23 日发布第一期员工持股计划草案,该员工持股计划初始拟筹集资金总额不超过60800 万元,其中员工自筹资金不超过30400 万元,存续期36个月,锁定期12 个月。

投资建议:我们认为公司是聚酯行业龙头,产业链一体化正在推进中,看好公司长期发展。预计2020/21/22 年归母净利润分别为17.58/18.68/58.78 亿元,对应EPS 为0.36/0.39/1.22 元,对应PE 为13.6/12.8/4.1 倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:

油价大幅上涨增加成本;下游需求不及预期;项目建设进度不及预期。