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东方盛虹(000301):4Q19业绩符合预期;现金流好于预期;新项目推进顺利

发布时间:2020-04-09    研究机构:中国国际金融

业绩回顾

4Q19 业绩符合我们预期

东方盛虹(000301)公告了2019 年业绩:公司实现归母净利润16.1 亿元,同比增长67%,落于此前预告的14.5-17.5 亿元区间,符合我们预期。4Q19 实现归母净利润4.3 亿元,同比增长130%。4Q19 公司经营活动现金流入35.4 亿元,同比大幅增长4.5 倍;全年公司经营活动现金流入52.2 亿元,同比增长147%,好于我们预期。我们认为除了盈利同比提升以外,公司还加强了对库存和应付票据等营运资本的管理,全年实现营运资本流入接近20 亿元。截止2019年末,公司净负债达45.8 亿元,同比提升19%,净负债与股东权益比为33%,同比下降8.2 个百分点,负债率仍然较低。

发展趋势

PTA+高端长丝一体化布局,盈利稳定性有目共睹。公司在过去4个季度基本能够稳定实现单季度约4 亿元的盈利,受期间原材料与产品价格波动的影响十分有限。我们认为这主要得益于公司PTA+高端长丝(DTY)一体化的布局,既可以对冲原材料价格涨跌的干扰,亦能在长丝产品价格波动的过程当中,实现相对稳定的价差。截止2019 年底,公司拥有PTA 产能150 万吨/年,涤纶长丝产能230 万吨/年,其中高附加值的DTY 产能占比约55%。公司今年预计另外增加20 万吨/年差别化涤纶长丝和240 万吨/年PTA产能,我们预计上述两个新项目分别有望在2Q20 和3Q20 末投产。

盛虹炼化建设项目推进顺利。公司在建的1,600 万吨/年炼化项目建设进展顺利,受疫情影响可控。今年2 月初项目基地便开始复工建设,公司坚持按照2021 年中装置中交、年底试车的目标加速推进。为项目配套定向增发50 亿元的申请于3 月底获得了证监会的审核通过,另有多渠道的资本金筹措工作也已基本落实。

股东增持+员工持股计划彰显公司信心。公司近期公告控股股东及关联企业的部分员工拟增持公司股份5-8.45 亿元,另外公司发起了第一期员工持股计划草案,募集资金不超过6.08 亿元拟用于为持股计划员工在二级市场购买公司股票。

盈利预测与估值

考虑到今年新增产能拉动主要产品销量增长,我们小幅上调2020年归母净利润6%至16.7 亿元,维持2021 年盈利预测基本不变。维持目标价6.0 元,对应14.4 倍2020 年市盈率和21%的上行空间。维持“中性”评级。当前股价对应11.9 倍2020 年市盈率。

风险

长丝需求受外贸订单下滑而疲软;新项目建设进展不及预期。

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