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东方盛虹(000301):3Q19业绩符合预期;股票防御性显现 且中长期具备上行空间

发布时间:2019-10-31    研究机构:中国国际金融

3Q19 业绩符合预期

东方盛虹(000301)公布了3Q19 业绩:收入同比持平达64.4 亿元,归母净利润同比大幅增长529%至3.9 亿元,落于公司预告的3.0-4.5 亿元的区间。公司业绩同比大幅增长,主要因去年同期公司计提商誉减值准备约6 亿元。

3Q19 毛利率虽然同比下降了6.2 个百分点,但环比基本持平,达12%,我们认为这主要得益于公司以DTY 为主的差别化化纤产品具有较好抗周期性,支撑了公司整理盈利水平相对稳定。

3Q19 经营活动现金流表现依然稳健,净流入12.3 亿元,同比基本持平,环比增长58%。

截止3Q19 末,公司净负债股权比达44%,同比上升27 个百分点,环比上升2.9 个百分点,主要因控股子公司盛虹炼化推动1,600 万吨/年项目建设借款规模提升。

发展趋势

盛虹炼化筹资工作顺利推进。根据公司公告,公司董事会已审议通过了关于非公开发行30 亿元绿色公司债券的相关议案;报告期内,公司完成了一期债券10 亿元的发行工作,票面利率为6%。

与此同时,公司关于定增募集资金50 亿元的事项已于8 月底收到了证监会的申请受理单,并于近期收到了一次反馈意见通知书,我们预计定增工作有望于今年底或明年初完成。

股票具有防御性,潜在催化剂或逐步打开上行空间。自公司去年下半年完成借壳上市以来,我们观察到公司凭借其规模化的生产优势、差异化的技术优势,在今年比较动荡的市场波动环境下,连续几个季度实现了稳定的现金流和利润规模。我们认为公司当前市值仅基本反映了目前存量资产的对应价值,而往前看,公司明年计划新投产240 万吨/年PTA 装置以及在建的大型炼化一体化项目有望带来可观的业绩增长。我们判断,公司市值增长的空间也有望随着这些项目的顺利推进,逐步打开。短期来看,定增事项或是一个潜在的催化剂。

盈利预测与估值

维持盈利预测、目标价(6.0 元,15 倍2020 年市盈率和15%上行空间)和“中性”评级不变。公司目前股价对应13 倍2020 年市盈率。

风险

国际油价大幅波动、国际贸易摩擦、进入新产品领域竞争风险。

申请时请注明股票名称