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近期保险产业资本举牌零售公司系列事件点评:长期资本唤醒沉睡价值,优质零售迎来“资产牛”行情

发布时间:2015-12-14    研究机构:华泰证券

投资要点:

事件:近期以来,南宁百货(600712)、合肥百货(000417)、北京城乡(600861)等零售公司纷纷被保险、产业等长期资本大幅度增持,昭示零售行业成为长期资本继地产、银行等蓝筹板块后又一重点青睐领域。12月12日,欧亚集团(600697)和大商股份(600694)双双公告安邦系保险公司分别购买股份达到总股本5%,形成举牌。我们认为,在先后经历“业绩牛”、“转型牛”之后,在业绩任重、转型道远的目前时点,长期资本的兵临城下,将催化零售行业获得“资产牛”的板块性机会。

长期资本看中了被增持零售公司当中的被市场久察未觉的三大“沉睡”价值:现金流价值、资产价值与壳价值。与普通投资者纯粹的财务投资可能存在不同,长期资本由于其背靠的强大资源,在笃定长期持股后,将有望引导优质重资产零售公司与其自身资源进行整合,主动唤醒被增持零售公司的沉睡价值。

目前时点介入原因有二:尚未有明显涨幅的优质重资产零售公司具有了更强的比价优势;长期资本更早的看到包括融资成本下降、资产证券化政策放开等变化,将首先在资产负债表而非损益表层面带来财务上的边际改善,后续还将可能带来经营展店思路上的战略改变。

长期资本增持成本与现价相当,建仓优选已被举牌的欧亚和大商。简单测算,近期被举牌零售公司中,安邦增持欧亚集团的平均成本近29元/股,大商股份的平均成本近44元/股,和现价都十分接近。对于保守型投资者而言,完全可以将这些长期资本的举牌成本作为最低安全边际进场建仓。退一步讲假设普通投资者跟随其长期持股,可以等待被增持公司实现上述沉睡价值觉醒;而从短期来看,市场的逐利性会自然抬升长期资本进一步夺筹的成本。

从空间上看,我们认为像欧亚、大商这样的低PE公司短周期内将有30%上下的脉冲性上行,实现PE向行业中值靠近。中期来看,这些被举牌公司的市值都将向净资产重估价值回归,消灭市值折价。如果转型再有实质性进展,后续空间将更大。

维持行业“增持”评级,推荐“优质+重资产+转型靠谱”选股思路。安邦举牌欧亚大商将成为现象级事件,将极大引发市场对零售全行业的关注度,形成认知拐点。长期资本手握好牌,大小通吃,优质零售公司三大沉睡价值有望觉醒。强烈建议认同震荡市观点的保守型资金积极建仓。首选离长期资本增持成本最近的欧亚和大商,其他配置优选农产品、东方市场、首商股份、王府井。

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