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零售行业中报回顾与下半年展望:借力转型穿越周期,配置价值显现

发布时间:2015-09-10    研究机构:华泰证券

上半年,零售行业由于消费周期下行的因素增长压力仍未解除。其中,百货版块普遍放缓了外延扩张,内部提升成为财务改善的突破口;超市板块分化较大,优质龙头公司保持了一如既往的进取,并通过资本运作、新业务开拓打开成长瓶颈;电器连锁板块上半年经营面有所改善,业绩波动主要来自于投资收益、营业外收支等非经常项;饰品连锁是零售行业上半年仅有收入端和盈利表现均取得正增长的板块,在足金销售出现行业性下行的同时,非足金产品表现亮眼,向多品类多品牌的传统升级与向互联网及金融服务新兴转型成为两大战略新方向;物业经营板块所服务产业景气下行使得租赁服务收入提振乏力,部分地产结算减少也造成了盈利波动。

在实际增速底部趋稳的背景下,物价指数的走低是近几年消费名义增速下行的重要因素。随着以猪肉为代表的食品价格抬升,短期内物价可能会逐渐走出“1”区间。但是从中期视角的重要领先指标之一即人均收入实际增速并未拐点向上来看,总体消费周期向上的时机可能暂未到来。

我们梳理了行业近期主要的转型“大事件”。总结来看,进行同业、异业乃至跨领域合众连横,突破自我发展局限成为零售企业新的心路历程。前端以更多的方式丰富渠道形式,同时在后端强化供应链建设是零售企业本轮转型的核心逻辑。

目前时点,我们建议适当加大对零售板块的配置,其中优质白马龙头值得重点建仓,下半年国企改革、迪斯尼、跨境电商等主题机会仍建议积极参与。1、向下看,经过系统性调整,部分零售公司估值去泡沫化进程接近完结;2、向上看,转型与改革势在必行,发展新空间打开后市值提升只会迟到不会缺席。个股方面,我们重点推荐欧亚集团(600697)、大商股份(600694)、首商股份(600723)等价值股,其共同特点是PE估值低,市值远低于净资产重估,高管/大股东增持等事项强化股价底部信号;重点推荐苏宁云商(002024)、步步高(002251)等转型公司,股价相较近期增发预案底价已破发,扎实稳健推进转型将打开市值空间;重点推荐农产品(000061)、东方市场(000301)、王府井(600859)等国改受益股,借力国改实现公司治理、资产质量及业务转型的跨越;另外,建议关注金一文化(暂未覆盖)等细分行业整合者。

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