东方盛虹(000301.CN)

石油化工行业:油价反弹兑现库存收益 炼化盈利能力持续上行

时间:20-10-16 08:04    来源:东方财富网

原标题:石油化工行业:油价反弹兑现库存收益 炼化盈利能力持续上行

原油价格环比上涨,成品油价格下调:2020年7、8、9月Brent原油期货结算价分别为43、45、42美元/桶,波动区间为40—46美元,2020Q3均价为43美元/桶,环比上涨30%,同比下跌30%;2020前三季度均价为43美元/桶,同比下跌34.3%。截至2020年9月30日,Brent原油期货收于41美元/桶。2020Q3汽油、柴油价格累计下调1次、上调2次,分别累计下调130元/吨、120元/吨;前三季度累计下调4次、上调3次,分别累计下调1860元/吨、1790元/吨。

PDH、聚丙烯-丙烯、丁二烯-石脑油价差扩大:2020Q3石脑油裂解乙烯平均价差为70美元/吨,环比收窄20美元/吨;丙烷脱氢平均价差为435美元/吨,环比增长81美元/吨,高于366美元/吨的历史平均水平;聚丙烯平均价差为687元/吨,环比增长43元/吨;丙烯酸平均价差1729元/吨,环比收窄494元/吨;丁二烯与石脑油平均价差138美元/吨,环比增长75美元/吨,低于870美元/吨的历史平均水平。聚酯产业链方面,2020Q3PX与石脑油价差为150美元/吨,环比收窄73美元/吨,低于419美元/吨的历史水平;PTA-0.66*PX价差为658元/吨,环比收窄79元/吨;POY-0.86*PTA-0.34*MEG平均价差799元/吨,环比收窄373元/吨。

行业重点公司2020三季报业绩预测如下:中国石油——油价回升带来库存收益及炼化价差扩大,不计算管道资产剥离收益的情况下预计亏损250亿(去年同期净利润373亿);油气增储上产是国家能源保障的长期战略,国内油服行业景气度持续,中海油服——受益中海油资本支出增加,国内市场保障业绩兑现,预计净利润21.6亿(YoY+2%),海油工程——在手订单充足,全年工作量有望在后期补回,预计净利润0.06亿元(去年同期亏损6.4亿元)。炼化三季度开工率维持高位,油价环比上涨带来库存收益,业绩持续上行:荣盛石化——浙江石化盈利稳步向好,但聚酯端价差收窄,预计净利润55.08亿(YoY+198%);恒逸石化——文莱项目维持高负荷运行,预计净利润31.0亿(YoY+40%);恒力石化——炼厂乙烯项目转固叠加库存收益,预计净利润93.7亿(YoY+37%);桐昆股份——浙江石化贡献利润,预计净利润18.3亿(YoY-25%);东方盛虹(000301)——聚酯价差收窄,预计净利润1.2亿(YoY-90%);华锦股份——受益低价库存原油,预计亏损1.8亿元(去年同期净利润9.23亿元),其中Q3净利润4.9亿元(YoY+27%,QoQ+124%)。其他石化公司中卫星石化——丙烷价格低位以及丙烯海外供给收缩导致PDH价差扩大,预计净利润8.9亿(YoY-3%);广汇能源——甲醇价差缩小,LNG价格下跌,预计净利润为10.4亿(YoY-13%)。

投资建议:推荐低估值、现金流良好,以及油价弹性标的中国石油、华锦股份;政策驱动国内油服行业景气持续,推荐中海油服、海油工程等;油价低位使大炼化相对于煤化工、页岩气化工而言,成本优势将会进一步突出,推荐聚酯产业链龙头荣盛石化、恒逸石化、恒力石化、桐昆股份和东方盛虹;推荐当前炼油开工下滑,丙烯供给结构性减少情况下的丙烷脱氢标的卫星石化等;推荐天然气产业链和煤炭、化工综合布局的广汇能源。

风险提示:油价大幅下跌,下游需求恢复不及预期,化工品盈利大幅收窄。

(文章来源:财富动力网)